信威通信產(chǎn)業(yè)集團(tuán)怎么樣？答：公司成立于1998年，注冊(cè)資本1.5億元人民幣，是一家集通信設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售為一體的高新技術(shù)企業(yè)。主要產(chǎn)品有基站天線、頻模塊、天線系統(tǒng)、無線網(wǎng)絡(luò)控制器、無線傳感器網(wǎng)絡(luò)等。公司擁有國(guó)內(nèi)一流的通信設(shè)備制造工藝，具有完善的質(zhì)量管理體系，并通過過了iso9001：2000國(guó)際質(zhì)量體系認(rèn)證。產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于電信、金融、交通、能源、醫(yī)療、政府、教育、軍事等行業(yè)領(lǐng)域。

記者 | 李章洪

編輯 | 曾福斌

至少對(duì)于超過15萬的信威集團(tuán)（下稱*ST信威，600485.SH）股東來說，2019年7月7日是個(gè)值得紀(jì)念的日子。這天晚間，*ST信威終于披露了確切復(fù)牌日期：7月12日。

早在被稱為“史上最嚴(yán)停復(fù)牌新規(guī)”發(fā)布的2018年底，市場(chǎng)就對(duì)*ST信威的復(fù)牌時(shí)間多有猜測(cè)。然而在所謂“重大無先例”的重組方案加持下，*ST信威遲遲不見復(fù)牌動(dòng)作。自2016年12月26日算起，*ST信威的停牌時(shí)間已超過920天，是A股前三大停牌“釘子戶”之一。

今時(shí)不同往日，停牌近1000天來，*ST信威面臨的境況相比停牌前已大有不同，其不僅已被踢出上證50成分行列，也因2017年、2018年連續(xù)兩年虧損被“披星戴帽”，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。2019年以來，*ST信威的狀況不見好轉(zhuǎn)，“買方信貸”的風(fēng)險(xiǎn)已然爆發(fā)，數(shù)十億的資金正被銀行劃扣。另一方面，跨越兩年有余的重組仍然眉目不清。

按停牌前最后一個(gè)交易日的收盤價(jià)計(jì)算，*ST信威目前的市值仍然高達(dá)427億元。但在長(zhǎng)期停牌的情況下，所有人都明白，“427”已是一個(gè)失去了本來意義的虛幻數(shù)字。這棟由“神秘富豪”構(gòu)建的百億資本大廈，正在墜落。

賬上資金百億：?jiǎn)T工離職，公司欠薪

與中關(guān)村軟件園內(nèi)其它企業(yè)門前偶有員工三三兩兩閑聊聚集的景象不同，位于園區(qū)7號(hào)樓的信威集團(tuán)大廈顯得有些冷清，樓內(nèi)鮮有員工進(jìn)出。大廈一樓大廳內(nèi)燈光較暗，二樓臨街的工位上正在辦公的人員也較少。

“公司現(xiàn)在（經(jīng)營(yíng)）不正常，走了很多員工，沒多少人了。”信威集團(tuán)員工李直（化名）告訴界面新聞?dòng)浾?。李直估算，?016年以來，信威集團(tuán)北京總部已離職了約三分之二員工，數(shù)量或在300人以上。

年報(bào)顯示，截至2018年底，信威集團(tuán)母公司和主要子公司在職員工數(shù)量和1428人，較2016年底的2299人減少了871人。

此外，2019年以來，*ST信威還出現(xiàn)了欠薪現(xiàn)象。李直透露，今年5月，在薪資緩發(fā)已有3個(gè)月的情況下，*ST信威一度讓員工自費(fèi)墊付繳納社保。但在6月初重慶分部的部分員工聚集討薪之后，*ST信威恢復(fù)了員工的社保繳納，但仍然欠薪。截至目前，*ST信威內(nèi)部的薪資也僅發(fā)放至了4月底。

在員工減少的情況下，財(cái)報(bào)顯示，截至2019年一季度末，*ST信威應(yīng)付職工薪酬3164.3萬元，較2018年同期增加2.77%，較2017年同期增加87.62%。值得注意的是，財(cái)報(bào)同樣顯示，截至2018年底，*ST信威的賬上貨幣資金高達(dá)111.47億元。

賬上百億資金緣何發(fā)不出僅數(shù)千萬元的員工薪資？答案或在于“受限”。截至2018年底，*ST信威111.47億元的貨幣資金中，有超過110億元的資金處于受限狀態(tài)，不能自由使用。

對(duì)于*ST信威來說，欠薪只是所有問題的一方面。在賬上能自由使用資金有限的情況下，*ST信威近年來的借款余額不斷攀高。截至2018年底，其短期借款余額已達(dá)26.31億元。在2017年年報(bào)中，負(fù)責(zé)審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所就曾表示，這樣的狀況“存在可能導(dǎo)致對(duì)信威集團(tuán)公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力產(chǎn)生重大疑慮的不確定性”。

事實(shí)上，百億資金受限對(duì)于使用“買方信貸”模式的*ST信威來說是常態(tài)，而造成如此常態(tài)的起點(diǎn)則要從2010年說起。

“神秘”富豪入主，業(yè)務(wù)模式被質(zhì)疑隱匿債務(wù)

*ST信威的前身是同樣主營(yíng)通信業(yè)務(wù)的中創(chuàng)信測(cè)。截至2013年底時(shí)，中創(chuàng)信測(cè)的當(dāng)年的營(yíng)收僅2.33億元，連續(xù)三年下滑，扣非凈利潤(rùn)也已連續(xù)兩年虧損。同時(shí)，其公司總市值已跌至不足15億元。如此情況使得彼時(shí)的中創(chuàng)信測(cè)成為一只“殼”標(biāo)的。

2014年，中創(chuàng)信測(cè)公布重大資產(chǎn)重組，以通過發(fā)行股份的方式，向北京信威通信技術(shù)股份有限公司（下稱北京信威）除新疆光大外的股東，購買北京信威96.53%股權(quán)，交易總價(jià)約224.87億元。同時(shí)，中創(chuàng)信測(cè)募集配套資金32.54億元。借殼完成后，中創(chuàng)信測(cè)更名“信威集團(tuán)”，成為北京信威的母公司。

這樁借殼交易是彼時(shí)A股史上的最大借殼案。借殼方北京信威的實(shí)際控制人是持股36.97%的自然人王靖。王靖的經(jīng)歷頗具傳奇色彩。借殼前一年，王靖曾因投資規(guī)模數(shù)百億美元的尼加拉瓜運(yùn)河項(xiàng)目港項(xiàng)目而聞名市場(chǎng)。因履歷模糊，在媒體報(bào)道中，王靖被描述為要開挖尼加拉瓜運(yùn)河的“神秘中國(guó)富豪”。

王靖并非北京信威的創(chuàng)始人，其是在2010年被作為投資人引進(jìn)，并成為實(shí)際控制人。當(dāng)時(shí)，北京信威SCDMA業(yè)務(wù)發(fā)展受阻，營(yíng)業(yè)收入急劇下降且大幅虧損。王靖入主北京信威半年后，就通過子公司在柬埔寨設(shè)立了柬埔寨信威公司，并于2011年將該公司轉(zhuǎn)讓給柬埔寨某名為Khov Chung Tech的自然人。需要指出的是，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)曾刊發(fā)報(bào)道質(zhì)疑Khov Chung Tech“更像是一個(gè)代為注冊(cè)、打理公司的職業(yè)經(jīng)理人”。

也是在2011年，北京信威通過在柬埔寨開辟市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。其柬埔寨項(xiàng)目的客戶公司正是柬埔寨信威。多年間，柬埔寨信威為北京信威貢獻(xiàn)了超過一半的營(yíng)收。柬埔寨項(xiàng)目成功的模式名為“買方信貸”。

所謂“買方信貸”，是指出口國(guó)銀行向境外借款人提供的促進(jìn)出口國(guó)產(chǎn)品、技術(shù)和服務(wù)出口的本、外幣貸款。從北京信威來說，即是北京信威為海外項(xiàng)目公司提供擔(dān)保（通常為內(nèi)保外貸），海外項(xiàng)目公司以此向銀行貸款取得資金，再向北京信威購買其產(chǎn)品和設(shè)備。簡(jiǎn)單理解就是，用你的擔(dān)保獲得貸款買你家產(chǎn)品。

“買方信貸”模式的風(fēng)險(xiǎn)在于，如果出現(xiàn)買方信貸客戶違約情況，北京信威可能面臨因連帶擔(dān)保賠償風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的錢貨兩空局面，從而影響北京信威的財(cái)務(wù)狀況及盈利能力，并將相應(yīng)降低北京信威的現(xiàn)金流及評(píng)估值。

王靖曾在借殼時(shí)承諾，在《盈利預(yù)測(cè)補(bǔ)償協(xié)議》所約定的業(yè)績(jī)承諾期間（2013年7月至2016年），若北京信威因?yàn)橘I方信貸模式下買方不能如期償還借款，導(dǎo)致北京信威需要承擔(dān)擔(dān)保責(zé)任的，則代北京信威承擔(dān)相應(yīng)擔(dān)保責(zé)任。

“買方信貸”模式為*ST信威貢獻(xiàn)了不俗的業(yè)績(jī)。繼柬埔寨之后，*ST信威又在烏克蘭、俄羅斯、尼加拉瓜、坦桑尼亞、巴拿馬等地復(fù)制“買方信貸”模式開拓市場(chǎng)。該模式使得*ST信威的年?duì)I收保持在了30億元以上，年凈利潤(rùn)保持在15億元以上。亮眼的業(yè)績(jī)同時(shí)造就了*ST信威超過400億元的市值，使其成為上證50成分股之一。

但隨著項(xiàng)目的拓展，*ST信威的對(duì)外擔(dān)保余額水漲船高，質(zhì)押的貨幣資金體量越來越大。2016年12月23日，網(wǎng)易財(cái)經(jīng)刊發(fā)了一篇名為《信威集團(tuán)隱匿巨額債務(wù)，神秘人套現(xiàn)離場(chǎng)》的報(bào)道，直指信威集團(tuán)的輝煌業(yè)績(jī)背后“疑點(diǎn)重重”。

報(bào)道質(zhì)疑，柬埔寨信威“是信威集團(tuán)的境外子公司”，信威集團(tuán)和柬埔寨信威之間的資金流向?qū)崬椤白笫值褂沂帧钡拈]環(huán)；信威集團(tuán)的“海外合作伙伴”背負(fù)了巨額債務(wù)，擔(dān)保方無一例外為信威集團(tuán)及其子公司；而信威集團(tuán)的部分神秘股東，已經(jīng)通過減持套現(xiàn)巨額財(cái)富。

*ST信威由此遭到了上交所的問詢，并申請(qǐng)于2016年12月26日（周一）開市起停牌。停牌數(shù)月后，*ST信威于2017年4月27日回復(fù)了問詢函，對(duì)媒體的質(zhì)疑全盤否認(rèn)。同時(shí)，*ST信威申請(qǐng)了“重大資產(chǎn)重組”停牌。

時(shí)至今日，*ST信威連續(xù)停牌天數(shù)已超過920天，但其“重大資產(chǎn)重組”仍然眉目不清，僅對(duì)外披露本次重組標(biāo)的為王靖和杜濤擁有的北京天驕航空產(chǎn)業(yè)投資有限公司（下稱天驕航空）的控股權(quán)或天驕航空旗下資產(chǎn)。交易構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

李直向界面新聞?dòng)浾咄嘎叮?ST信威中層曾對(duì)員工稱，*ST信威重組的標(biāo)的或涉及某烏克蘭航空發(fā)動(dòng)機(jī)公司。

*ST信威在解釋遲遲未能復(fù)牌的原因時(shí)曾稱，由于本次重組涉及跨國(guó)軍工行業(yè)，相關(guān)核證資料的獲取所需要經(jīng)歷的流程遠(yuǎn)復(fù)雜于一般企業(yè)或?qū)嶓w；就本次重組標(biāo)的而言，由于重組標(biāo)的所涉地域、行業(yè)等復(fù)雜性，其所需盡調(diào)時(shí)間較長(zhǎng)，工作難度遠(yuǎn)復(fù)雜于一般重組標(biāo)的，中介機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行審計(jì)、評(píng)估以及對(duì)其業(yè)務(wù)和技術(shù)、法律等層面的盡調(diào)工作難度較大，需要走訪的相關(guān)行業(yè)專家和人員的工作量較一般重組項(xiàng)目相比有較大幅度增加，屬于“重大無先例”情況。

買方信貸爆雷，56億資金遭銀行劃扣

停牌近1000天來，*ST信威的狀況發(fā)生了“翻天覆地”的變化。2017年，*ST信威僅實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.47億元，同比下滑79.05%；虧損17.69億元。2018年，*ST信威實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.99億元，同比下滑22.87%；虧損28.98億元。

值得一提的是，*ST信威的年報(bào)已連續(xù)兩年被出具非標(biāo)意見。其中2018年財(cái)報(bào)被出具無法表示意見的審計(jì)報(bào)告。在給出2018年年度審計(jì)報(bào)告中，會(huì)計(jì)師事務(wù)所稱，構(gòu)成無法表示意見的基礎(chǔ)之一，是無法對(duì)*ST信威6.45億元的存貨實(shí)施有效的函證、監(jiān)盤等審計(jì)程序。

兩年虧損和非標(biāo)的審計(jì)報(bào)告已使得*ST信威披星戴帽，面臨退市風(fēng)險(xiǎn)。

年報(bào)顯示，金融機(jī)構(gòu)自2017年起已沒有向*ST信威的買方放款。這導(dǎo)致盡管*ST信威已完成發(fā)貨，且買方也已確認(rèn)收貨，但由于沒有匯款，*ST信威不能確認(rèn)收入。財(cái)報(bào)顯示，*ST信威已連續(xù)四年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額為負(fù)。

“買方信貸”模式下，*ST信威在為海外項(xiàng)目公司提供擔(dān)保時(shí)，申請(qǐng)?jiān)诰硟?nèi)銀行開立保函需要存入相應(yīng)的保證金。這也是*ST信威長(zhǎng)期存在大額受限貨幣資金的原因。而所有人所擔(dān)心的情況，在一個(gè)月前已經(jīng)發(fā)生。

6月3日，上海銀行已將北京金華融信投資合伙企業(yè)（有限合伙）（下稱金華融信，北京信威作為L(zhǎng)P，出資占比99.898%）保函對(duì)應(yīng)的保證金28.29億元對(duì)外賠付給境外貸款行工銀亞洲。

6月13日，恒豐銀行北京分行將北京信威為海外項(xiàng)目客戶提供擔(dān)保的保證金合計(jì)人民幣14.58億元進(jìn)行扣劃，用于擔(dān)保履約。此次涉及的項(xiàng)目為俄羅斯項(xiàng)目、坦桑尼亞項(xiàng)目和巴拿馬項(xiàng)目。

7月，交通銀行青島分行將北京信威為海外項(xiàng)目客戶在保函開立行交行青島分行存入的保證金合計(jì)人民幣6.58億元進(jìn)行扣劃，用于擔(dān)保履約；中國(guó)進(jìn)出口銀行重慶分行將重慶信威為海外項(xiàng)目客戶提供擔(dān)保的保證金合計(jì)6.18億元人民幣進(jìn)行扣劃，用于擔(dān)保履約。本次劃扣涉及的是俄羅斯項(xiàng)目和柬埔寨項(xiàng)目。

短短一個(gè)月左右，*ST信威賬上的55.63億元擔(dān)保保證資金即被劃走了。

需要注意的是，因?yàn)橐呀?jīng)過了業(yè)績(jī)承諾期，“神秘富豪”王靖已不需要再為上述保證金劃扣進(jìn)行賠付。

盡管*ST信威聲稱，在接到相關(guān)通知后，均已啟動(dòng)了追償程序，但其能不能成功追償令人懷疑。

如*ST信威俄羅斯項(xiàng)目海外運(yùn)營(yíng)商的間接控股股東為Russwill Telecom Limited（下稱Russwill）。財(cái)報(bào)顯示，截至2018年11月30日，Russwill已經(jīng)資不抵債，資金凈額為-1705.18萬美元，營(yíng)業(yè)收入為814美元，虧損1539萬美元。

柬埔寨項(xiàng)目同樣狀況難堪。有員工向界面新聞?dòng)浾咄嘎?，早?017年，柬埔寨信威已經(jīng)顯露出了資金吃緊的跡象，甚至柬埔寨信威員工在報(bào)修服務(wù)器時(shí)，不敢向維修商提供公司名字，擔(dān)心影響維修。

據(jù)財(cái)報(bào)顯示，截至2018年底，柬埔寨信威同樣資不抵債，凈資產(chǎn)為負(fù)-1.13億美元，年度營(yíng)業(yè)收入9081.68萬美元，虧損5744.86萬美元。

上交所早在一個(gè)月前已就擔(dān)保履約事項(xiàng)向*ST信威發(fā)去問詢函，但*ST信威至今仍未回復(fù)。此外，*ST信威還未回復(fù)上交所的年報(bào)事后審核問詢函。

不論如何，*ST信威股票的復(fù)牌日期已經(jīng)臨近，*ST信威除了要給上交所一個(gè)回復(fù)，更欠15萬股民一個(gè)交代。